纺织服装网

当前位置:首页
>>
>>
正文

PTA年报:成本受压PTA底部宽幅振荡

内容提要:

2016年,影响PTA价格走势的三大重要因素为:一、国际原油市场情况;二、PX/PTA新增产能释放进程;三、PX/PTA工厂限产保价情况。国际油价继续探底,而且从最近一次OPEC会议表态来看,即使油价继续下跌,为了争夺市场份额,各国也不愿意消减原油产量,因此国际油价有望进一步走低,截至12月中旬,美原油跌至近6年来新低35元/桶附近,预计在明年一季度之前都难有起色,最低有望达到25美元/桶附近。从明年全年来看,油价或将维持低位徘徊为主,大幅反弹可能性较小,全年预计维持25美元/桶-60元/桶震荡。

2016供应方面需重点关注几套新装置投产进程,以及腾龙芳烃的装置重

启,在无新产能投放之前,逸盛和恒力整体的控盘能力依旧较强,预计它们仍然会采取“限产报价”的策略将PTA加工利润维持在合理水平,下游聚酯整体的议价能力较差,预计亏损将成为常态;若腾龙芳烃615万吨装置以及新产能顺利投产,PTA的供应格局将发生改变,PTA将会回归供应过剩状态,利润水平将会被压缩,此时下游聚酯利润水平待会得到改善。

展望2016,原油弱势及产能过剩仍将是影响全年行情走势的主要因素,我们认为2016年PTA价格仍将维持低位宽幅振荡行情为主,整体在3800元/吨-5200元/吨区间运行,同时关注产业政策以及原油价格反弹带来的不确定风险。

第一部分行情回顾

2015年整体处于低位宽幅震荡的行情,PTA指数合约从年初低点4500震荡回升至5月初的5600附近,之后一路震荡回落,至12月上旬指数再次下探至年初低点4500附近。价格波动幅度范围1100多点,幅度超过24%。根据行情走势的阶段性特征以及市场主导因素,从时间上可以将年内行情分为三部分:第一阶段:1月上旬至5月上旬,震荡上行。从1月上旬至4月初,PTA期价基本跟随原油来回波动,1月中旬,PTA主力1505最低下探至4480获得支撑,之后震荡反弹至5000一线。4月6日,漳州腾龙PX工厂发生爆炸,导致翔鹭615万吨PTA装置关停,PTA现货供应紧缺,期货价格迅速反弹至年内高点5600附近。

第二阶段:5月上旬至8月下旬,三波回落:5月份,原油基本维持震荡行情,但国内部分PTA装置重启,负荷提升至7成以上,下游需求季节性回落,PTA价格震荡回落,1509合约从5500元/吨一线回调至4900元/吨一线。6月中旬,国内股市和国际原油暴跌引发商品市场恐慌性抛盘,PTA期货价格大幅回落,1509合约从5000元/吨一线下跌至4400元/吨一线。8月中旬,国际原油持续下跌,国内股市再次迎来一波暴跌,商品市场再次迎来暴跌,1601合约从4800一线跌至年内最低4200一线。

第三阶段:8月上旬至12月上旬,低位盘整。国庆长假期间国际原油大幅上涨,中石化、江阴汉邦和恒力石化装置陆续检修,装置负荷下降,PTA1601合约从4450一线反弹至4800一线。11月初,原油再次迎来暴跌行情,但PTA装置负荷偏低,社会库存消化也处于低位,供应商挺价意愿较强,PTA期价相比原油表现较为抗跌。12月4日,OPEC会议并未达成产量上限,市场悲观情绪加剧,原油大幅下挫至年内低点,PTA在成本拖累下跌至年内低点4300附近。

图1:2015年PTA指数日K线走势图

信达期货(年报):成本受压PTA底部宽幅振荡

资料来源:文化财经,信达期货研发中心

第二部分基本面分析

一、PX运行分析

1、PX产能增长情况

图2:2004-2020全球PX产能增长走势图

信达期货(年报):成本受压PTA底部宽幅振荡

2004-2015年,全球PX产能平均增速在6.77%附近。在2014年,产能增速达到18.78%顶峰后,部分PX产能开始淘汰。2015年增速下滑至仅1.37%附近。未来5年,预计全球PX产能再次回到正常增速,保持6-7%水平为主,产能增加主要来自中国、中东、印度和东南亚地区。不过如果考虑到聚酯需求增速可能低于该水平,未来仍可能出现淘汰落后产能的情况。

图3:2007-2020年中国PX产能增长走势图

信达期货(年报):成本受压PTA底部宽幅振荡

资料来源:CCF,信达期货研发中心

除掉2009年产能增长较快以外,从2007年-2015年中国PX产能平均增速在12%附近;但不时也有投资空档期,比如2010年和2016年中国都没有新PX产能。2009年,由于福佳大化、中海油惠州以及上海石化二期集中投产,因此产能增速达到了峰值。

国内PX装置情况如表1所示,总体来说,相比下游聚酯和PTA的产能投产速度,中国PX装置的投产进程是比较缓慢的。虽然一直是投资关注的重点领域,但PX生产商集中在三桶油以及包括民营企业进入条件太高等因素,真正的投资高峰一直没有来临。十年一个周期,预计中国PX下一个投资高峰将在2019年附近出现。

表1:国内PX装置产能列表(单位:万吨/年)

信达期货(年报):成本受压PTA底部宽幅振荡

资料来源:CCF,信达期货研发中心

下表2显示未来五年全球PX投资规划情况,可以看出,未来投资的PX装置基本上都是炼厂配套的,而炼厂规模集中在1500-2000万吨/年的规格,PX装置主要规模在100-200万年/年的规格,都是朝大型化发展,多数是配套PTA和聚酯工厂的企业往上游延伸,也有一些行业外的投资计划,如宁夏宝塔、河北玖瑞、协鑫集团等不确定的投资规划。

表2:2016-2020年全球规划中的PX装置(单位:万吨)

信达期货(年报):成本受压PTA底部宽幅振荡

资料来源:CCF,信达期货研发中心

2、PX产量及进出口情况

表3:中国PX供需平衡表

信达期货(年报):成本受压PTA底部宽幅振荡

资料来源:CCF,信达期货研发中心

图4:中国PX产量预估

信达期货(年报):成本受压PTA底部宽幅振荡

资料来源:CCF、信达期货研发中心

2015年4月,腾龙芳烃突发爆炸,导致其160万吨PX装置长期停车,使得2015年国内产量增速不明显,国内产量的不足促使进口大幅增加,2015年PX进口量达到1160万吨左右,进口依存度超预期提升至55%。2016年,国内无新PX产能投放,加之腾龙芳烃重组,明年9月份之前重启可能性不大,产能较今年无明显变化,预计整体PX装置开工会有所提升,进口量依旧会维持较高水平,进口依存度预计在50%左右,但2017年之后国内产能大量投放,国内PX产量将大幅增加,中国PX产量增长将进一步替代一部分进口增量,进口依存度也将呈现下滑趋势,如下图所示未来五年中国PX进口依存度预测。

图5:中国PX进口依存度走势及预测

信达期货(年报):成本受压PTA底部宽幅振荡

资料来源:CCF、信达期货研发中心

对于PX的出口情况,至2014年基本微乎其微。当然,随着国内PX产量逐步增加,不排除在后期出现少量保税模式的出口贸易,以及配合PTA出口的贸易量。

3、2016年PX价格走势分析及预测

(1)2011-2015年PX价格走势回顾

图6:2011-2015年PX、石脑油及两者价差走势图

信达期货(年报):成本受压PTA底部宽幅振荡

资料来源:Wind,信达期货研发中心

2011-2013年,由于下游聚酯和PTA的投产速度快于PX,PX经历了黄金三年,CFR中国价格在1200-1700美元/吨波动区间为主,并且PX利润情况十分乐观。2014年,在原油大幅下挫的带动下,加之PX新产能释放加速,PX价格从最高的1400美元/吨以上,跌至1000美元/吨以下。同时,PX利润也加速萎缩,但除了上半年有三个月份亏损,总体PX全年仍是盈利。

2015年上半年,原油震荡有所反弹,PX价格跟随原油企稳,但总体依然在1000以下运行,利润也从年初的的亏损状态恢复至年中的小幅盈利;下半年,原油再次下滑,成本端坍塌,PX从年中的950美元/吨一路下滑至年底800美元/吨附近;利润情况出现也有一定恶化,但总体仍有盈利。

(2)2016年PX价格走势预估

2016年,亚洲PX市场预计仍将延续供应过剩的局面,但依靠压缩利润来跌价或者增加利润来涨价的空间都不会很大,除非大规模的停车检修或者PX工厂胀库严重。而且2016年中国PX进口依存度依旧维持偏高,供应商维持价差能力较强,预计2016年PX-石脑油价差水平平均仍能维持350美元/吨左右。PX整体价格重心依旧要看原油端的运行情况,原油经过长达一年半震荡下行,价格跌至近六年来的低位,继续下行空间料将有限,若2016年原油若在40-60美元/桶区间运行,预计PX整体价格运行区间在700美元/吨-900美元/吨之间,当然实际走势视原油等相关上游成本的变动而定。二、PTA运行分析1、PTA供需状况

2015年国内PTA新增产能主要集中在一季度释放的恒力220万吨和珠海BP125万吨,原计划在一季度投产的四川晟达100万吨装置和四季度投产的汉邦二期220万吨装置推迟投产,市场传闻汉邦220万吨装置将在明年一季度投产。2015年国内新增PTA产能375万吨,增速为8.6%,截至年末国内PTA总产能达到4693万吨,相对于下游聚酯4648万吨产能来说,明显过剩,但由于远东石化的破产以及翔鹭石化资产重组,导致900多万吨产能长期闲置,减轻了PTA供应过剩压力。

从目前的投产预期来看,2016年,国内仅有乌鲁木齐石化计划在年底投产的120万吨产能,若四川晟达100万和汉邦220万吨装置推迟至2016年投产,明年国内PTA产能将扩张440万吨兰州癫痫病专业治疗医院左右,增幅为9.37%;截至2016年底,国内PTA总产能将达到5133万吨,预计2016年国内聚酯产能将扩张300万吨左右,截至2016年底,聚酯产能将达到4950万吨左右,PTA绝对总产能依旧超过聚酯产能,产能过剩压力将更加严重。

表4:中国PTA产能投放进程

信达期货(年报):成本受压PTA底部宽幅振荡

资料来源:CCF、信达期货研发中心

按照前期以及目前投产预报来看,2016年之后国内新增产能年平均增速将有所放缓,部分拟建或在建装置,均由于目前国内产能过剩压力较大,有所推迟,或迟迟未批准,2017年及以后投产的装置,存在较大的不确定性,项目基建或资金方面均有所放缓,预计后期年均新产能投放量也不会大幅增加。

图7:2008-2016年中国PTA产能与产量变化情况

信达期货(年报):成本受压PTA底部宽幅振荡

资料来源:信达期货研发中心

表5:2009-2016年中国大陆地区PTA供需平衡表

信达期货(年报):成本受压PTA底部宽幅振荡

资料来源:Wind、信达期货研发中心

随着新增产能的大量释放,进口需求相对减少,进口依存度降至3%以下,而出口量呈现逐年递增的趋势,但绝对量依旧较少。

2、PTA加工价差及开工

PTA加工价差反应PTA工厂的利润状况,目前PTA行业平均加工成本在720元/吨左右,当然有部分大型工厂加工成本可能会在600元/吨以下,但我们还是以行业平均水平来估算。

图8:PTA加工价差水平

信达期货(年报):成本受压PTA底部宽幅振荡

资料来源:Wind,信达期货研发中心

从2015年全年来看,PTA加工价差长期处在600元/吨以下,年内的价差变动幅度较大。2015年初,PTA行业联合减产,PTA负荷偏低,PTA加工价差维持在700元/吨以上;进入二月份,PTA开工负荷开始提升,下游消费正处淡季,PTA加工价差开始收缩,虽然四月份翔鹭装置爆炸,加工价差出现反弹,但仍旧没能突破600元/吨,至7月份,加工价差一度跌至300元/吨以下;面对严重亏损,逸盛,恒力再度联合减产,开工负荷再度下滑,社会库存加速陕西癫痫科医院消化,截至11月底,社会库存处于130万吨左右的地位水平,逸盛和恒力挺价意愿较强,现货价格持续坚挺,加之原油下跌,PTA加工价差持续扩大,至11月份,加工价差恢复700以上,PTA工厂利润水平较好。

图9:PTA产业链开工情况

信达期货(年报):成本受压PTA底部宽幅振荡

资料来源:中纤网,信达期货研发中心

2015年年初,远东破产重组,其320万PTA产能长期关停,4月份翔鹭石化突发爆炸,导致其615万吨PTA产能也长期处于停车状态,再加上一些长期闲置的小产能,处于长期关停总产能高达1430万吨左右,这就使得另外两家巨头逸盛和恒力总产能占据总产能大半壁江山,逸盛和恒力对现货的控盘能力大幅增强。

2016年,新装置方面,四川晟达的100万吨装置和汉邦石化的220万吨装置预计至少推迟至明年二季度投产,乌鲁木齐石化计划是在明年四季度投产,而翔鹭仍无明确的的重启时间表,市场传言明年三季度之前都难重启,若真如我们预计,2016年逸盛和恒力行业的装置负荷的控制依旧较强,为了维持较好的加工价差,整体的PTA开工负荷还将维持较低水平。

3、库存

PTA社会库存变化可以通过对PTA及下游聚酯开工负荷剪刀差进行跟踪。根据PTA和聚酯的总产能以及开工负荷水平来估算整体的动态供需,若动态供需宽松,PTA社会库存处于积累阶段;反之,则处于去库存阶段。2015年,由于翔鹭和远东装置长期处于关停状态,逸盛和恒力合力将PTA开工控制在较低水平,导致动态供需长期处在偏紧状态,社会库存从3月份开始进入去库存周期,截至11月底,PTA社会库存水平降至130万吨附近,总体处于低位水平。此外,可以从PTA工厂和聚酯工厂PTA平均库存天数PTA进行印证。

图10:PTA库存变化

信达期货(年报):成本受压PTA底部宽幅振荡

信达期货(年报):成本受压PTA底部宽幅振荡

资料来源:CCF,信达期货研发中心

PTA工厂和聚酯工厂的PTA库存长期处于低位,说明PTA现货供应处于偏紧状态,由于聚酯工厂长期处于亏损,整体的补货意愿不强,基本维持刚需,库存水平控制在低位。

三、聚酯运行分析

1、聚酯供需结构分析

2015年聚酯新投产能280万吨,不及年初预计的380万吨;经过初步评估,2016年新增聚酯产能预计在295万吨附件,其中主体仍是聚酯长丝,确定性也相对较大,而瓶片装置新增计划仍偏多,但多集中在年底,不确定因素较多,不可避免地还可能出现延迟到下一年度,另外薄膜有20万吨计划。

表6:2015年产能投放及2016年产能投放预估

信达期货(年报):成本受压PTA底部宽幅振荡

资料来源:中纤网,信达期货研发中心

图11:产能、产量及增速变化

信达期货(年报):成本受压PTA底部宽幅振荡

资料来源:Wind,信达期货研发中心

如上图所示历年聚酯产能增长情况,可以看到近三年聚酯产能增速明显放缓;持续的产能扩张,一方面形成了充足的供应压力,使得中国成为当之无愧的聚酯大国,另一方面在需求走弱的背景之下,也形成了明显的市场压力。此时,越来越多的人开始思考,中国聚酯扩张是否已经达到顶峰,后续行业将逐步告别扩张时代,更多地通过整合资源、产能升级和淘汰来就产能来进行结构变革。2016年聚酯产能还将延续增长,初步预估到2016年底,中国国内聚酯总产能有望达到4943万吨左右,产能增速在6.4%左右,增速较2015年稍有提升,但仍处于较低增速水平。

伴随着产能增速的下滑,产量增速也呈现快速下跌的态势,2010年-2014年产量增速连续四年下滑,最低跌至2014年的1.6%。2015年聚酯产量预估在3522万吨,同比增速在8.2%,较去年大幅回升,给了上游原料很好的需求支撑。

表7:聚酯供需量历年情况及2016年预估

信达期货(年报):成本受压PTA底部宽幅振荡

资料来源:CCF,信达期货研发中心

2、聚酯加工利润及库存情况

图12:聚酯产品加工利润及库存

信达期货(年报):成本受压PTA底部宽幅振荡

信达期货(年报):成本受压PTA底部宽幅振荡

资料来源:WIND,信达期货研发中心

利润方面,2015年一季度,聚酯长丝和短纤加工利润水平较好,四月初,翔鹭石化爆炸,PTA负荷下滑,PTA现货价格大幅企稳,而下游聚郑州羊角风是什么酯产品价格上涨乏力,聚酯利润水平开始受到挤压;进入7月份,逸盛和恒力联合减产,PTA负荷维持低负荷状态,加之聚酯需求进入淡季,下游产销低迷,聚酯利润水平继续恶化;进入四季度,PTA社会库存维持低位,PTA工厂挺价意愿较强,PTA现货价格持续坚挺,而聚酯传统的消费旺季表现不佳,多数以减价去库存为主,截至12月初,除了短纤和DTY之外,其他产品的亏损幅度依旧处于高位。2016年聚酯产能还将继续扩张,而聚酯工厂对上游原料的议价能力较弱,预计2016年聚酯工厂生产还将延续亏损状态,2017年之后,聚酯产能投放进入尾声,聚酯行业将逐步进入去产能周期,届时,预计聚酯加工整体的利润水平将会好转。

库存方面,由于聚酯产销不畅,织机维持低负荷运行,导致聚酯库存持续积累,截至12月初,各个聚酯产品库存水平基本都处于年内高位,聚酯产品价格整体受压。

3、终端纺织消费。

2015年,我国纺织业的经济运行总体继续呈低速平稳发展的态势。前10个月,国内服装鞋帽针纺织品类零售总额10596.15亿元,较去年同期增长10.18%,同比增速较2014年的10.6%略有回落;2015年中国轻纺城布匹月均成交表现尚可,成交情况基本处于近几年高位,总体来看,终端纺织内销表现尚可。

纺织服装出口方面,前11个月累计出口2570.32亿美元,同比下滑5.78%。出口形势比较严峻。纺服出口连续下降和超过全国外贸平均降幅的主要原因,一是纱布和服装单价下滑,对出口总额有所拖累;二是受全球经济形势不佳“货币战争”的影响,特别是以俄罗斯卢布、印度卢比、土耳其里拉和巴西雷亚尔汇率为代表的新兴市场国家以及欧元、加拿大货币大幅贬值,年内部分货币贬值超过30%,冲击我国外贸出口;三是受产业成本影响,纺织品服装属于传统的劳动密集型行业,东南亚国家纺服有不对称的成本优势、出口竞争力有所增加,蚕食我国出口市场份额等方面的综合影响。

自2000年以来,我国纺织品服装出口连年正增长,2000-2014年出口平均增速14.93%,其中,仅2008年全球金融危机爆发后,2009年纺织品服装出口下降9.8%之外,今年是15年来第二次出口呈负增长局面,预计全年出口下降超5%,由此不难折射出今年形势的严峻程度,据此推断,我国外贸回暖和企业脱困仍待时日。

图13:中国轻纺城月均成交/纺织服装出口

信达期货(年报):成本受压PTA底部宽幅振荡

信达期货(年报):成本受压PTA底部宽幅振荡

资料来源:Wind,信达期货研发中心

表8:不同原油价格对应PTA成本

信达期货(年报):成本受压PTA底部宽幅振荡

资料来源:信达期货研发中心

第三部分行情展望

2016年,影响PTA价格走势的三大重要因素为:一、国际原油市场情况;二、PX/PTA新增产能释放进程;三、PX/PTA工厂限产保价情况。国际油价继续探底,而且从最近一次OPEC会议表态来看,即使油价继续下跌,为了争夺市场份额,各国也不愿意消减原油产量,因此国际油价有望进一步走低,截至12月中旬,美原油跌至近6年来新低35元/桶附近,预计在明年一季度之前都难有起色,最低有望达到25美元/桶附近。从明年全年来看,油价或将维持低位徘徊为主,大幅反弹可能性较小,全年预计维持25美元/桶-60元/桶震荡。

2016供应方面需重点关注几套新装置投产进程,以及腾龙芳烃的装置重启,在无新产能投放之前,逸盛和恒力整体的控盘能力依旧较强,预计它们仍然会采取“限产报价”的策略将PTA加工利润维持在合理水平,下游聚酯整体的议价能力较差,预计亏损将成为常态;若腾龙芳烃615万吨装置以及新产能顺利投产,PTA的供应格局将发生改变,PTA将会回归供应过剩状态,利润水平将会被压缩,此时下游聚酯利润水平待会得到改善。

展望2016,原油弱势及产能过剩仍将是影响全年行情走势的主要因素,我们认为2016年PTA价格仍将维持低位宽幅振荡行情为主,整体在3800元/吨-5200元/吨区间运行,同时关注产业政策以及原油价格反弹带来的不确定风险。

 

上一篇:2018年春夏国际四大时装周色彩趋势TOP9【图】
下一篇:Burberry2013年收入增长8% 亚太区领涨【图】

热门阅读

热门推荐